Novedades Económico-Financieras
Situación y Perspectivas Económicas
Septiembre 2010
Analice la información que corresponda a su actividad antes de tomar decisiones trascendentales para su empresa. |
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Reactivación, inflación y tipo de cambio real
El nivel de actividad económica ha mostrado un crecimiento muy dinámico a lo largo del primer semestre del año. El
Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) -que anticipa la variación del PIB- registró en dicho período un
incremento de 9,0% con respecto al mismo lapso del año anterior. El sector agropecuario, la industria manufacturera y la
construcción, contribuyeron decisivamente para configurar esta trayectoria, si bien se observan comportamientos
heterogéneos al interior de dichos sectores.
El ritmo de expansión productiva de la primera mitad del año también debe evaluarse considerando que la comparación se
efectúa con relación al período más contractivo de 2009. En consecuencia, es altamente probable que las tasas de
crecimiento tiendan a ser más moderadas en la segunda parte del año, cuando se cotejen contra cifras mensuales de
2009 que comenzaron a evidenciar signos de recuperación del nivel de actividad.
En tal sentido, por ejemplo, los primeros registros sobre producción industrial en el mes de julio último señalan una caída de
0,6% con respecto al mes precedente y en consecuencia, una desaceleración del incremento interanual. También
corresponde evaluar que algunas ramas industriales sufrieron en el mes de julio restricciones en el suministro de
energía que afectaron su desempeño productivo y, en otros casos, se encuentran muy próximas al límite del grado de
utilización de su capacidad instalada. Por lo tanto, habrá que continuar analizando en los próximos meses el efecto de las
restricciones señaladas.
Corresponde considerar, por otra parte, que las actividades productoras de bienes transables -en particular el sector
industrial- se enfrentan a una pérdida relativa de competitividad, dado el retraso del tipo de cambio real. En tal
contexto, sus costos medidos en dólares experimentan un incremento que, en varios casos, colocan a la producción local en
dificultades para competir frente a los bienes adquiridos en el exterior. Esta circunstancia contribuye a explicar el notable
crecimiento de las importaciones, cuya expansión más que duplica el aumento de las exportaciones, a pesar del significativo
incremento de la producción agrícola y de la recuperación de determinados mercados externos para ciertos bienes
industriales, como es el caso, por ejemplo, de la demanda brasileña para el subsector automotriz.
La medición de la paridad cambiaria real está, por cierto, fuertemente influenciada por la tasa de inflación que se utilice para
el cálculo respectivo. Así, por ejemplo, la serie de Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM), que elabora el Banco Central
tomando la inflación oficial, muestra un aumento del orden de 17% entre enero de 2007 -cuando comenzaron los
problemas de medición inflacionaria- y junio de 2010. Muy por el contrario, cuando el cálculo se efectúa en base a
indicadores de precios no oficiales, se observa un deterioro del TCRM de algo más de 15%. Y este porcentaje sería mayor, si
no fuera por la incidencia significativa en el cálculo de la apreciación de la moneda brasileña.
Así como la elevada inflación deprime el tipo de cambio real y genera problemas de competitividad a diversos sectores
productivos, por otro lado favorece, al menos hasta el presente, la evolución de los números fiscales, dado que impacta en el
crecimiento de la recaudación impositiva. Esta afirmación no implica desconocer el efecto que en igual sentido provocan los
incrementos del nivel de actividad y del comercio exterior.
En el acumulado de los primeros siete meses del corriente año, los recursos tributarios aumentaron 32,6%
respecto a igual período de 2009. Los principales incrementos dentro de los impuestos de mayor ponderación se ubican en
Ganancias-DGI (43,9%), IVA-Aduana (43,7%) y derechos de exportación (35,5%). Llama la atención el menor aumento
relativo del IVA-DGI (20%), pero también podría ser un indicio con relación a que parte de la mayor demanda de consumo
está siendo abastecida por bienes importados.
De todos modos y a pesar de la mayor recaudación impositiva, el superávit fiscal primario de los primeros siete meses
del año en curso -del orden de los $ 15.000 millones- se sustenta, en gran medida, en la financiación de fuentes no
tributarias, como es el caso del Banco Central, la Anses y otros organismos públicos. O sea que el cierre fiscal es muy
ajustado y ello es una de las razones que explica las tensiones que se generan en el ámbito parlamentario, cuando la
oposición propone iniciativas -jubilaciones mínimas, retenciones, etc.- que tendrían importantes repercusiones en las
cuentas públicas.
En definitiva, la economía argentina transita una coyuntura caracterizada por la reactivación productiva, la aceleración
inflacionaria, un significativo aumento de las importaciones y un heterodoxo mecanismo de financiación de los desequilibrios
fiscales. En tal situación, se agudizan los niveles de incertidumbre sobre el futuro próximo, aún bajo condiciones razonables
de estabilidad macroeconómica.
Evolución de los términos del intercambio
Las exportaciones argentinas del primer semestre del corriente año alcanzaron a u$s 32.294 millones, superando en
18,0% el nivel del mismo período de 2009. Este aumento reflejó subas de 14,0% en los volúmenes físicos y de 3,4% en los
precios, según el reciente informe del Indec sobre “índices de precios y cantidades del comercio exterior”.
El incremento de las cantidades exportadas obedeció a los aumentos registrados en los grandes rubros de productos
primarios y de manufacturas de origen industrial (MOI), pues se observaron disminuciones en los restantes.
Las importaciones de la primera mitad del año sumaron u$s 24.803 millones, monto superior en 42,8% al de igual lapso
de 2009. Ello respondió a aumentos de 36,7% en los volúmenes físicos -reflejando la recuperación de la actividad
económica interna- y de 4,5% en los precios.
La suba de las cantidades importadas se registró en todos los grandes rubros, destacándose en términos relativos piezas y
accesorios para bienes de capital (49.4%), seguido por bienes de consumo (36,0%), combustibles y lubricantes (35,9%),
bienes de capital (35,0%) y bienes intermedios (31,3%).
El alza de los precios de importación se dio en mayor medida en combustibles y lubricantes (32,1%), con incrementos
moderados en bienes de consumo (4,9%), bien s intermedios (4,4%) y piezas y accesorios para bienes de capital (1,6%),
registrándose una pequeña baja en bienes de capital (-1,0%).
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Temas de Actualidad
La situación de las PyME argentinas en el último bienio: una perspectiva intersectorial. (1) |
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Actualmente los Observatorios PyME Sectoriales pertenecientes a la Fundación Observatorio PyME (FOP) son cinco: Industrial,
de Software y Servicios Informáticos (SSI), de la Construcción, del Comercio Mayorista y de Servicios a la Producción. En cada
caso se relevan datos anualmente a través de las Encuestas a empresas representativas del universo de estudio.
Para cada rama de actividad se ha definido el rango de ocupados para empresas pequeñas y medianas. En Industria, Comercio
Mayorista y Construcción las empresas pequeñas son las que emplean hasta 50 ocupados, mientras que las medianas tienen entre
51 y 150 ó 200 ocupados, depende el caso. Para SSI y el resto de los Servicios a la Producción las firmas pequeñas emplean entre
5 y 20 ocupados mientras que las medianas se definen como aquellas que emplean entre 21 y 150 personas.
En promedio, las PyME pertenecientes a la rama Comercio Mayorista son más pequeñas: su dimensión media (cantidad de
ocupados promedio por empresa) es de 30. En el otro extremo, las PyME industriales presentan una cantidad media de
trabajadores de 36 por establecimiento.
Al analizar la distribución de las PyME según su forma jurídica, lo cual da una idea del grado de formalización de estas
empresas, se advierte una elevada proporción de Sociedades Anónimas, y, en segundo lugar, de Sociedades de
Responsabilidad Limitada. Como excepción, en el segmento PyME de la Construcción el porcentaje de Unipersonales alcanza
el 38%, superando al resto de las tipologías de forma jurídica.
Inversión y financiación
En 2008 la proporción de PyME inversoras era dispar según el sector de actividad de pertenencia. Mientras que el 44% de las
PyME industriales efectuaron inversiones, entre las PyME de Comercio Mayorista dicho porcentaje alcanzaba el 62%, el 68%
para aquellas que brindan Servicios a la Producción, y ascendía a 83% en el caso de SSI.
Resulta coherente el hecho de que el mayor porcentaje de firmas que invierten se dé en la rama de actividad que muestra
mejores signos de desempeño. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que la comparación de esta variable entre los distintos
sectores está influida por el tipo de inversión que en cada caso difiere por particularidades mismas de la actividad.
En líneas generales, las PyME enfrentan mayores restricciones financieras que las empresas de mayor dimensión. Esto
explica que una alta proporción de las inversiones llevadas a cabo por las PyME sean financiadas con recursos propios. Tanto
las PyME industriales como las de SSI utilizaron recursos propios para poder costear la mayor parte de sus inversiones en
2008 (61% y 79% respectivamente), mayormente a través de reinversión de utilidades.
La problemática del acceso al crédito bancario por parte de las PyME repercute directamente en su propensión a invertir. Tal
como se mencionó anteriormente sólo el 8% de las inversiones de las PyME de SSI fue financiada a través de créditos
bancarios en 2008, lo cual se relaciona con el hecho de que el 54% de las empresas del segmento tenían en ese año algún
proyecto de inversión frenado por falta de financiamiento bancario. Entre las PyME industriales la difusión del financiamiento
de inversiones vía entidades bancarias fue mayor, por lo que cae a 29% el porcentaje de firmas que contaban con problemas
para invertir por dicha causa.
De todas maneras, entre 2008 y 2009 en las cinco ramas de actividad analizadas se observan proporciones no despreciables
de empresas que vieron limitadas sus inversiones por verse excluidas del sistema crediticio bancario. Van del 24% para
Comercio Mayorista al 54% en Software y Servicios Informáticos.
De todas formas, el acceso al financiamiento bancario suele estar limitado por una marcada autoexclusión por parte de las
PyME de la totalidad de las ramas analizadas, especialmente entre aquellas empresas pertenecientes a los Servicios a la
Producción. Una vez superada la recesión de 2009, la profundización del proceso inversor de las PyME requerirá de un mayor
acceso a fuentes de financiamiento externo a las firmas en un contexto en el que las posibilidades de reinversión de
utilidades se ven limitadas.
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SITUACIÓN
• La expansión monetaria que provocan la compra en el mercado cambiario y la asistencia a la Tesorería, complican el
cumplimiento del programa financiero del Banco Central.
• Se paga con reservas de divisas el vencimiento de amortización de intereses del Boden 2012, título emitido hace ocho años para
compensar a los ahorristas cuyos depósitos en dólares habían quedado atrapados en el denominado “corralito” financiero.
PERSPECTIVAS
• El Banco Central deberá decidir entre continuar con la actual política de expansión monetaria con su incidencia en términos
inflacionarios o avanzar en algún proceso de restricción de liquidez que puede desacelerar el ritmo de actividad económica
vía la suba de las tasas activas de interés.
• De persistir el buen momento financiero, con su correlato en la caída de rendimientos de los títulos públicos, las autoridades
podrían ampliar la emisión del Bono Global 2017 para ser colocado en el exterior a una tasa de interés de un dígito.
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| Precios, Salarios y Ocupación |
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SITUACIÓN
• El Indec calcula que los precios al consumidor aumentaron 6,7% en los primeros siete meses del corriente año. Las
estimaciones privadas, por su parte, se sitúan en un nivel que duplica el registro oficial y proyectan una inflación superior a
20% para todo el año 2010.
• En materia salarial se anunció el incremento del salario mínimo, vital y móvil, el cual, en dos tramos, crecerá 22,7% a
partir de enero del próximo año. El ajuste está en línea con la inflación esperada a nivel privado, pero es inferior al aumento
obtenido por las remuneraciones más bajas en los convenios colectivos de trabajo ya acordados.
Evolución de los precios
De acuerdo con la información difundida por el Indec el Indice de Precios al Consumidor (IPC) correspondiente al pasado
mes de julio, experimentó un incremento mensual de 0,8%. Con ello, el alza del IPC en los primeros siete meses del año
en curso ascendió a 6,7%, con una fuerte desigualdad entre el comportamiento del precio de los bienes (8,4%) con relación
al precio de los servicios (4,0%).
Las estimaciones privadas, una vez más, señalan que la inflación tiende a ser el doble de lo que consignan las estadísticas
oficiales, de manera tal que se eleva a más de 13% en el acumulado de los primeros siete meses del año y se proyecta por
encima de 20% para todo el año.
Evolución de los salarios
En materia de remuneraciones al trabajo, el anuncio más significativo de las últimas semanas consistió en el incremento del
salario mínimo, vital y móvil que, se calcula, beneficia a unos 300.000 trabajadores, básicamente ubicados en el sector
informal. El ajuste –que se divide en dos tramos: agosto 2010 y enero 2011– implica un aumento acumulado de 22,7% y
establece una asignación mensual de $1.840 desde comienzos del próximo año.
PERSPECTIVAS
• La reactivación productiva, la puja distributiva y la significativa expansión del consumo, por un lado, frente a la carencia
de una política antiinflacionaria integral, por otro, inducen a proyectar un ritmo creciente en el aumento anualizado de los
precios, más allá de oscilaciones estacionales.
• De la mano de la reactivación económica, los indicadores laborales dan cuenta de un crecimiento de la ocupación, si bien a
un ritmo sensiblemente inferior al incremento del PIB. El escenario de incertidumbre imperante seguramente conspira contra
la ocupación, en particular de trabajo registrado.
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SITUACIÓN
• Con la salvedad de que poco queda de la unidad lograda en 2008 por la Mesa de Enlace conformada por las cuatro
entidades más representativas del sector, cabe destacar que las palabras pronunciadas por el presidente de la SRA ponen de
manifiesto que los acuerdos entre el sector y las autoridades nacionales están lejos de ser alcanzados.
• En ese marco es que el Congreso deberá tratar el futuro de los derechos de exportación, uno de los temas que involucra la
finalización del período concedido al Poder Ejecutivo para ejercer las facultades delegadas por el Legislativo.
El futuro de las retenciones
A días de caducar la delegación de facultades del Congreso en el Poder Ejecutivo, el futuro de los derechos de exportación se
presenta incierto. Por el lado del Poder Ejecutivo, no se han dado a conocer pronunciamientos, mientras que entre el resto
de los actores –entidades de productores, legisladores, dirigentes políticos y expertos– las posiciones varían abarcando un
arco que va desde la propuesta de eliminación de los mismos –inmediata o gradual– con la eventual sugerencia de su
reemplazo por el impuesto a las ganancias, hasta su mantenimiento sin cambios, al menos para la soja.
Una de las variantes en discusión que ha sido dada a conocer como acordada por el conjunto de las entidades, es la
segmentación de los productores por volumen comercializado y la diferenciación de la tributación por segmento, al
tiempo que se propone la baja gradual de las retenciones a la soja.
PERSPECTIVAS
• La intensificación de las relaciones de intercambio con la India, que adquirirá en 2010 aceite de soja por un valor estimado
de u$s 1.100 millones, y la apertura de nuevos mercados, aparecen como externalidades surgidas de la decisión de China en
torno a la drástica disminución de sus compras de aceite de soja a la Argentina.
• La sequía de Rusia afectando los precios del trigo y la sostenida demanda mundial de alimentos, aunadas a factores
especulativos auguran precios sostenidos, no sólo para ese cereal sino para el maíz y las oleaginosas.
• Una de las cuestiones de fondo que se pondrá en discusión con el debate en torno a la facultad de establecer derechos de
exportación, es el papel del Estado: un Estado subsidiario con escasa financiación y baja capacidad de acción, o uno activo
con capacidad de intervención para corregir las asimetrías que se presentan como consecuencia del libre mercado.
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SITUACIÓN
• De acuerdo a las estimaciones disponibles, públicas y privadas, la actividad manufacturera continúa satisfaciendo una
demanda interna en aumento, acompañada por exportaciones crecientes, indicando el Indec una suba de la producción de
9,6% interanual en la primera mitad del año.
• La utilización de la capacidad industrial instalada promedió en junio último 75,0%, con una significativa asimetría, desde
61,1% de uso en la actividad del tabaco hasta 85,7% en el bloque textil.
• La actividad de la construcción prosigue presentando significativas subas interanuales, habiendo acumulado en el primer
semestre del año un aumento de 10,0% respecto de igual lapso de 2009.
PERSPECTIVAS
• De acuerdo al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) confeccionado por el Banco Central, la producción manufacturera
–medida por el EMI del Indec– aumentaría en agosto 8,2% interanual y tendría en todo 2010 un incremento de 8,0%.
• Según las últimas expectativas empresariales detectadas por el Indec, la industria de la construcción presentaría una
cierta alza no pronunciada en los meses próximos, que sería levemente superior en la obra pública.
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SITUACIÓN
• En el primer semestre del año el superávit comercial alcanzó a u$s 7.491 millones, monto inferior en 25% al obtenido en
igual lapso de 2009, debido a una suba de las importaciones (43%) superior a la registrada por las exportaciones (18%).
• El índice de Precios de las Materias Primas que confecciona el Banco Central para nuestros principales bienes de
exportación, tuvo en julio pasado un incremento de 5,0% con relación al mes precedente –por aumento en todos los
productos excepto petróleo y acero– y una baja de 2,1% frente a julio de 2009.
• El Tipo de Cambio Real Multilateral elaborado por el Banco Central mostró en junio último una apreciación real del peso de
0,6% con respecto al mes anterior y de 2,4% frente a junio de 2009.
Balance comercial del primer semestre
En junio pasado las exportaciones argentinas de bienes aumentaron 22% respecto de igual mes del año anterior, en tanto que las importaciones
lo hicieron en 40%, generándose un saldo positivo de u$s 1.291 millones, monto inferior en 19% al obtenido en junio de 2009.
Las cifras acumuladas del primer semestre del año mostraron –frente al mismo período de 2009– los siguientes montos y
variaciones principales:
• las exportaciones sumaron u$s 32.294 millones, implicando una suba de 18%, debido a incrementos de 14% en
los volúmenes físicos y de 3% en los precios;
• las importaciones ascendieron a u$s 24.803 millones, con un alza de 43 %, a raíz de aumentos de 35% en las
cantidades y de 6% en los precios, y
• el superávit comercial fue de u$s 7.491 millones, monto menor en 25%
Principales productos comerciados
En términos de valor absoluto, los principales productos exportados en el primer semestre del año fueron los del complejo
sojero (porotos, harinas y pellets, aceites); automóviles; maíz; productos diversos de la industria química; petróleo crudo; piedras
y metales preciosos; partes de vehículos y tractores; materias plásticas y sus manufacturas, y mineral de cobre y sus
concentrados.
Asimismo, los principales productos importados resultaron los vehículos para transporte de personas; partes de
carrocerías; partes para aparatos de radiotelefonía, radiodifusión y televisión; gas oil; fuel oil; mineral de hierro; teléfonos
celulares portátiles; gas natural licuado, y cajas de cambio.
PERSPECTIVAS
• Según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) elaborado por el Banco Central, en el corriente año las
exportaciones sumarían u$s 66.300 millones (19% más que en 2009) y las importaciones ascenderían a 52.100 millones
(34%), generando un superávit de 14.200 millones (-16%).
• De acuerdo a la misma fuente, el tipo de cambio nominal sería de $ 3,96 por dólar estadounidense a fin de septiembre
próximo y de 4,10 al finalizar el presente año.
• Asimismo, las reservas internacionales del Banco Central serían de u$s 50.700 millones a fin de septiembre próximo y de
51.600 millones a fin de 2010.
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SITUACIÓN
• La recaudación impositiva creció 38,4% en julio con relación al mismo mes de 2009, hasta $37.374 millones, impulsada por
la inflación, el crecimiento del consumo y el comercio exterior. En los primeros siete meses del año la recaudación acumuló
229.055 millones, 32,6% más que en el mismo período de 2009.
• El resultado financiero de julio último fue de $ 2.672 millones, que representaron un incremento de $ 3.243 millones, al
partir de un déficit de 571 millones en igual mes de 2009.
• En el acumulado enero-julio de 2010, el resultado primario fue de $ 14.983 millones, siendo el resultado financiero de
2.852 millones.
PERSPECTIVAS
• El Poder Ejecutivo se encuentra preparando y a punto de enviar al Congreso el proyecto final de Presupuesto para 2011.
Entre las variables macroeconómicas consideradas para su elaboración se destaca la del crecimiento de la economía, que se
estima en 5%.
• La novedad más importante al respecto sería la inclusión del pago de la deuda argentina al Club de París, asumida con
ingresos corrientes. Esto quiere decir que el Gobierno utilizaría unos u$s 6.300 millones para hacer frente a ese pasivo y salir
así definitivamente de la cesación de pagos.
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SITUACIÓN
• El cuadro de la actividad económica internacional se caracteriza principalmente por una desaceleración de la recuperación
en Estados Unidos, una cierta reactivación en las principales economías europeas y la firmeza del crecimiento en China, India
y otros países asiáticos.
• En agosto último el Banco Central Europeo (BCE) mantuvo su principal tasa de interés de referencia en 1%, el nivel más
bajo de su historia, considerando la moderada inflación y la fragilidad de la reactivación económica.
• Las cifras que señalan últimamente a la economía de China como la segunda mayor del mundo -desplazando en términos
nominales a Japón- requieren algunas precisiones, si bien no puede ocultarse la presencia enorme y creciente de ese país en
la economía global.
PERSPECTIVAS
• A fines de agosto el titular de la Reserva Federal estadounidense llevó una cierta dosis de clama a los mercados, al
expresar que el organismo monetario está preparado para “dar alivios monetarios adicionales mediante medidas no
convencionales”, si el panorama económico del país se debilitara significativamente.
• Después de crecer 5,1% en 2008 y bajar 0,2% en 2009, el PIB de Brasil crecería 7,1% en el corriente año, según
estimaciones recientes del FMI. La expiración de una serie de exenciones impositivas y otros factores han desacelerado la
reactivación económica en los últimos meses, respondiendo a los propósitos de las autoridades, preocupadas por reducir la
tasa de inflación.
• Según la Organización Mundial de Comercio (OMC), después de caer 12,2% en 2009 -la mayor reducción en los últimos
setenta años-, el volumen físico del intercambio global aumentaría 10% en el corriente año.
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Fuentes:
INDEC.
Dirección Nacional de Cuentas Nacionales.
Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
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